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Nov 01, 2023

サウジ、需要低迷を受けて価格を下支えするためOPEC+総会で減産

Kuwait: dopo due giorni di incontri, si è recentemente conclusa la riunione ministeriale dell'OPEC+

クウェート： 2日間にわたる激しい交渉を経て最近閉幕したOPEC+閣僚会議で、サウジアラビアは来月、日量100万バレルの追加の一方的な原油減産を発表し驚かせた。 この動きは、少なくとも日量120万トンの自主削減を含む既存の日量約360万トンの減産を、2023年を超えて2024年末まで延長するというOPECプラスの合意に追加されるものである。 また、UAE が生産能力の増加を反映して、2024 年の基準ベースラインに対する 200 kb/日の増加を確保していることも注目に値します。

これは、アンゴラやナイジェリアを含むいくつかのOPEC+加盟国が、自国の生産能力の低下を反映して基準値の削減を相殺することに黙認した後にのみ可能となった。 したがって、OPEC+の政策に変更がないと仮定すると、現状のままでは、2024年のOPEC+による追加供給源はUAEのみとなる。 OPECプラス会合に向けては、5月に価格が下落し、サウジアラビアのアブドゥルアズィーズ王子が空売り筋の市場への影響を嘆き、空売り筋に「気をつけろ」と警告したことを受けて、減産が再びテーブルに戻るのではないかとの期待が高まっていた。

市場はこれを、差し迫った減産に関する薄いベールに包まれたシグナルと受け止めた。 5月の原油価格下落は、米国とEUの景気減速懸念が世界的な金融引き締めと予想よりも弱い中国経済指標に加え、米国の債務上限を巡る懸念によってここ数週間でさらに悪化したため、5か月連続の下落となった。石油クマの優位性を維持する。 回復力のあるロシアの石油の流れと米国の石油在庫の積み増しは、依然として十分に供給されている石油市場の物語に反映された。

5月の終値までに、国際ベンチマークであるブレント原油は8.6%下落して1バレルあたり72.7ドル（前年比-15.4%）となり、月初めに設定した年初安値の72.4ドル/バレルをわずかに上回った。 これらは2021年12月に最後に見られた価格レベルです。地元指標であるクウェート輸出原油（KEC）は5月にも同様の下落を見せ、74.4ドル（前月比-8.1%、年初から-9.3%）で月を終えました。 OPEC+会議に向けた期待を反映して、マネーマネージャーによるブレント原油のネットレングス（価格上昇に賭けた契約数と価格下落に賭けた契約数の差）は、1カ月で最高（16万枚）に増加した。 「ロング」は「ショート」の 3 倍です。

5月中旬にネットレングスが5カ月ぶりの低水準となる10万6,000枚まで落ち込んだ後、これは小さな好転のようなものである。 世界のマクロ経済と石油需要の状況は依然として不確実です。 パンデミック後の中国の経済活動が活発化し、OECD消費の低迷を補い、世界経済を押し上げるだろうというこれまでの楽観的な期待は、予想を下回る経済指標が相次ぐ中、抑制されざるを得なかった。 OECD の商業用石油在庫も 23 年第 1 四半期中に増加し、3 月末までに 40 億バレルとなったが、四半期ごとの 3,500 万バレルの増加はわずかである。 それにもかかわらず、国際エネルギー機関（IEA）などは引き続き今年の中国の潜在力を前向きに捉えている。

実際、IEA は 2023 年の石油需要成長予測を繰り返し上方修正しており、中国の成長見通しは引き続き中心となっている。1 月の年平均 186 万 / 日から、最新の 5 月予測では 220 万 / 日となっている。 IEAは、2023年下半期に市場が著しく引き締まり、石油需要の伸びが年平均2.5メガバイト/日となり、2023年第4四半期には市場収支がさらに赤字（需要超過）に陥り、2023年第4四半期には最大2メガバイト/日になると見ている。 供給面では、OPECの二次情報源データは、OPECの総生産量が4月に再び減少傾向にあり（-188kb/dm/m）、28.6mb/dとなったことを示した。 トルコのジェイハンターミナルへのイラク・クルド人パイプラインの継続的な混乱とナイジェリアでの労働者のストライキにより、サウジアラビア（日量95kb増）とアンゴラ（日量79kb増）のやや意外な増産が相殺された。 (図5)

一方、S&Pグローバルによると、ロシアを筆頭とするOPECプラス9カ国（メキシコを除く）の原油生産量は4月に日量1340万バレル（-10kb/日）と若干減少した。 総合すると、これらの数字は、OPEC+の総生産量（リビア、イラン、ベネズエラ、メキシコを除く）が4月に日量3750万バレル（日量-246キロバイト）に減少し、（OPEC+の目標と比較して）供給不足が260万/日まで悪化していることを示している。 d. 5月のOPEC+生産データが6月後半に発表されると、サウジやクウェートなどが追加の自主減産を実施するため、OPEC+グループの総生産量はさらに日量110万バレル減少すると予想される。 一方、ロシアの生産量は日量960万バレルで安定しており、同国が3月から実施すると発表した日量500キロバイトの自主減産のうち約半分しか実施されていない。

実際、制裁と価格上限にもかかわらず、ロシアの石油輸出（原油および精製製品）は侵略後の最高値（日量830万トン）まで増加しており、ロシアは国内消費向けの供給を代わりに海外市場に転用している可能性が高いとIEAは指摘した。収入を増やすために。 特に中国とインドは、割引価格のロシア産原油に対して貪欲な欲求を示しており、伝統的な西アフリカ、さらには中東の原油供給国の市場シェアを圧迫している。 公式情報筋によると、4月のクウェートの原油生産量は日量268万バレルで安定していた。 5月には日量128kbの自主的な減産が発効した。

OPEC+政策により原油生産量が減少し、同国の新たに稼働した日量615kb/日のアル・ズール製油所は製油所の処理量を増やす中で追加の原油供給を切望している（3番目で最後の原油蒸留装置は夏の終わりまでに完成予定）。国営石油会社KPCは、輸出市場向けの国内原油のルート変更を選択する可能性がある。 クウェートの精製製品輸出は、低硫黄燃料油と軽油/ディーゼルで構成されることが多くなり、2月には日量957kbで増加し、5か月連続の増加となった。

クウェートの精製能力は日量140万トンとなり、この地域ではサウジアラビアに次いで2番目に大きい。 一方、米国の原油生産量は今年はレンジ内にとどまっており、米国エネルギー情報局（EIA）のデータによると、12.3mb/日（+200kb/日）を超えて増加することはできないようだ。 シェール井の生産性向上には限界があり、米国の石油掘削リグ数の継続的な減少（2023年には10.6％減の555基）は、米国の生産量の伸びが予想よりも低い可能性があることを示唆しているようだ。 サウジアラビアの一方的な減産により、原油価格が1バレルあたり80ドルを超えて上昇し、新たな高水準を維持するかどうかはまだ分からない。 その結果、市場のファンダメンタルズはほぼ確実に2023年下半期にさらに引き締められ、株式の取り崩しが加速するだろう。 例えば景気後退による石油需要の急激な減少がなければ、価格は2023年下半期には堅調になると予想される。